При вирішенні проблеми забезпеченості проекту фінансовими ресурсами дуже важливо узгодити графік погашення заборгованості з можливостями проекту по генерації власних оборотних коштів.

Основне завдання, яке вирішується при визначенні фінансової спроможності проекту, - оцінка його ліквідності. Під ліквідністю розуміється здатність проекту своєчасно і в повному обсязі погашати свої фінансові зобов'язання.

Акумульована готівку або баланс накопиченим підсумком позитивний на всьому протязі проекту, що говорить про його фінансової спроможності.

У реалізації практично будь-якого інвестиційного проекту є невизначеність і ризик у частині досягнення бажаного результату. Виявляючи і аналізуючи інвестиційні ризики, компанія намагається врахувати ймовірність настання негативних наслідків і величину упущеної вигоди. У бізнес-проектах їх можна розділити на дві великі групи: систематичні і несистематичні. До першої групи належать ті, які не піддаються впливу і управління, але завжди присутні і враховуються в бізнес-плані: політичні (політична нестабільність, соціально-економічні зміни), природні та екологічні (стихійні лиха), правові (нестабільність та недосконалість законодавства) і економічні ризики (заходи держави у сфері оподаткування, обмеження або розширення експорту-імпорту, валютного законодавства та ін.). Величина систематичного ризику визначається не специфікою окремого проекту, а загальною ситуацією на ринку. У тих країнах, де він розвинений, для визначення ступеня впливу цих загроз найчастіше використовується коефіцієнт, який розраховується на підставі статистики для конкретної галузі або організації. У Росії таких даних недостатньо, тому, як правило, застосовуються тільки в експертних оцінках.

Друга група об'єднує несистематические ризики. На них потрібно звернути особливу увагу, оскільки є можливість ними управляти, а значить, мінімізувати вплив на проект. Їх поділяють на кілька великих блоків: виробничі (невиконання запланованих робіт, відхилення від графіка планових обсягів виробництва та ін.), Фінансові (неотримання очікуваного доходу від реалізації проекту, проблеми з недостатністю ліквідності) і ринкові ризики (зміна кон'юнктури ринку, втрата позицій на ринку , зміна цін). Іншими словами, це загрози, які повинні враховуватися в обов'язковому порядку.

В ході реалізації проекту ризик неотримання очікуваного доходу проявляється у вигляді негативного NPV або ж надмірно тривалого терміну окупності. До цієї групи загроз можна віднести все, що пов'язано з прогнозом грошових потоків на експлуатаційної фазі.

Маркетинговий ризик може значно вплинути на розмір виручки. Виною тому невиконаний плановий обсяг продажів або зниження раніше визначеної ціни реалізації. Оцінка маркетингових ризиків особливо актуальна для проектів, коли створюється нове або розширюється існуюче виробництво. Його вплив мінімізується за допомогою аналізу ринку, коли визначаються і прогнозуються ключові фактори впливу. До них відносяться зміна кон'юнктури, посилення конкуренції і втрата позицій, зниження ємності ринку або цін на продукцію, падіння або відсутність попиту на товари.

Ризик зростання виробничої собівартості продукції виникає в разі, якщо витрати на виробництво перевищують планові показники, тим самим знижуючи прибуток проекту. Тому в проекті необхідно проаналізувати витрати, спираючись на дані аналогічних підприємств, оцінити вартість і постачальників сировини.

Технологічні ризики також можуть вплинути на прибутковість проекту, коли компанія не може вийти на заплановані обсяги виробництва або контролювати зростання собівартості. До ключових факторів належать:

• - особливості застосовуваної технології, перш за все її тиражованою і можливість застосування в заданих умовах, відповідність сировини обладнанню та ін .;
• - несумлінність постачальника обладнання, тобто зриви термінів постачань, постачання неякісного обладнання та ін .;
• - відсутність доступного сервісу по обслуговуванню придбаного обладнання, оскільки віддаленість сервісних служб може призвести до простоїв на виробництві.

Поширена ситуація, коли в прогнозному бюджеті на кінець періоду залишки коштів негативні. Визначальні це ризики можуть виникати як на інвестиційній, так і на експлуатаційної фазі з кількох причин. Ризик перевищення бюджету проекту зустрічається, мабуть, найчастіше - інвестицій потрібно більше, ніж було заплановано. Його вплив можна істотно знизити на етапі планування - порівняти з аналогічними проектами або виробництвами, проаналізувати технологічний ланцюжок, врахувати необхідну величину оборотного капіталу. Також варто передбачити додаткове фінансування непередбачених витрат. Навіть при ретельному плануванні інвестицій вихід за рамки бюджету на 10 відсотків вважається нормою. Якщо під проект залучається кредит, бажано домовитися з банкірами про підвищення ліміту.

Ризик недотримання графіка фінансування, в результаті чого кошти надходять із затримкою або в недостатньому обсязі, або виділяються по надмірно жорстким графіком, що не допускає відхилень. Завдання фахівців, складових бізнес-план, - завчасно зарезервувати гроші на рахунках компанії (якщо проект фінансується власними коштами) або передбачити гнучкий графік отримання грошей від банку (якщо мова йде про позиковому фінансуванні).

Ризик нестачі коштів на етапі виходу на проектну потужність може затримати роботи на експлуатаційної фазі і загальмувати вихід на планову потужність. Подібна проблема виникає, коли в процесі планування не було в повній мірі проаналізовано фінансування оборотного капіталу.

Ризик нестачі коштів на експлуатаційної фазі виникає через вплив внутрішніх і зовнішніх факторів, які призводять до падіння прибутку і проблем з погашенням зобов'язань перед кредиторами або постачальниками. Якщо проект реалізується за допомогою позикових коштів, варто використовувати коефіцієнт покриття боргу при побудові графіка погашення кредиту. Суть його в тому, що можливе коливання грошового потоку береться до ринкову і економічну ситуацію. Наприклад, при коефіцієнті покриття, що дорівнює 1,3, прибуток компанії може знизитися на 30 відсотків, зберігаючи здатність виконувати зобов'язання за кредитним договором.

Ризик затримки планових робіт на інвестиційній фазі, що виникає з організаційних чи інших причин, і, як наслідок, несвоєчасне або неповне старт експлуатаційної стадії. Мінімізувати негативний ефект можна за допомогою кваліфікованої команди керуючих проектом, вибору надійних постачальників обладнання, підрядних організацій.

Існує безліч класифікацій ризику. Конкретний варіант, який буде використаний в проекті, визначається особливостями проекту. Доцільніше вказати саме ті потенційні проблеми, які найбільш значимі для конкретного інвестиційного проекту.

Для обліку чинників невизначеності і ризику при оцінці ефективності інвестиційного проекту використовується вся наявна інформація про умови його реалізації, в тому числі і не виражається у формі певних законів розподілу і т. Д. При цьому можуть використовуватися такі методи (в порядку зростання точності):

• - перевірка стійкості;
• - коригування параметрів проекту і економічних нормативів;
• - формалізований опис невизначеності.

Ступінь стійкості проекту до можливих несприятливих змін його здійснення може бути охарактеризована показниками граничного рівня обсягу виробництва, цін виробленої продукції та інших параметрів проекту. Оцінка невизначеності в реалізації інвестиційного проекту може бути здійснена шляхом розрахунку показників ефективності при найбільш несприятливих умовах реалізації. Найбільш точним, але і найбільш складним з технічної точки зору є метод формалізованого визначення невизначеності.

Зазвичай використовуються такі методи кількісної оцінки стійкості та ефективності проекту:

• 1. укрупненная оцінка стійкості;
• 2. розрахунок меж і рівнів беззбитковості;
• 3. метод варіації параметрів;

Укрупнення оцінка стійкості. Проект рекомендується вважати стійким в цілому, якщо він має досить високі значення інтегральних показників, зокрема, позитивне значення NPV. Про стійкість проекту свідчить і низький термін окупності, якщо тільки після закінчення цього терміну чистий дохід проекту позитивний.

Розрахунок меж беззбитковості і ефективності. Стійкість проекту по відношенню до можливих змін умов реалізації може бути оцінена як на окремих кроках розрахункового періоду, так і в цілому за період його реалізації. З цією метою для найбільш важливих параметрів проекту і зовнішнього середовища (Обсягу виробництва, цін виробленої продукції та ін.) Визначаються межі відповідно беззбитковості і ефективності.

Бажано так само визначати граничний рівень цін на продукцію і основні види сировини, обсяг продажів і ін. Близькість проектних значень параметрів до кордону беззбитковості свідчить про недостатню стійкості проекту на відповідному кроці.

Оцінка стійкості проекту шляхом варіювання його параметрів. Рекомендується проводити перевірки можливості бути реалізованим і оцінку ефективності проекту при зміні основних техніко-економічних параметрів проекту і зовнішнього середовища. Рекомендується оцінювати достовірність, і ефективність проекту на основі розрахунків наступних сценаріїв його реалізації:

• 1) збільшення обсягу інвестицій;
• 2) збільшення питомих витрат на матеріали;
• 3) зменшення обсягу виробництва;
• 4) зменшення ціни виробленої продукції;

У зв'язку з тим, що дисконтируемой період окупності у проекту, розробленого з точки зору єдиного учасника, що реалізовує проект за рахунок власних коштів, більше, ніж у проекту, розробленого з урахуванням запропонованих мною заходів щодо вдосконалення внутрішньофірмового планування, а показники чистого дисконтованого доходу нижче, розроблений мною бізнес-план можна вважати більш ефективним. ТОВ «Ніка» в подальшому при розробці бізнес-планів інвестиційних проектів рекомендується розробляти фінансовий розділ в повному обсязі, з урахуванням фінансових потоків і фінансування.

Розглянемо для прикладу один з найбільш складних методів, який використовується при оцінці стійкості інвестиційного проекту (метод варіації параметрів з встановленням граничних значень).

У зв'язку зі змінами, які можуть відбутися протягом реалізації проекту, його вихідні показники можуть істотно змінитися, тобто відхилитися від проектних параметрів. Рекомендується перевіряти достовірність, і оцінювати ефективність проекту в залежності від зміни наступних параметрів:

- інвестиційні витрати (як в загальному, так і за окремими складовими);

- обсяг виробництва;

- витрати виробництва і збуту;

- відсотки по кредитах;

- коливання іноземної валюти;

- індекс інфляції, індекс цін;

- затримка платежів;

- тривалість розрахункового періоду;

- інші передбачені проектом параметри.

У разі, коли інформація про можливі зміни параметрів відсутня, то рекомендується проводити варіантні розрахунки сценаріїв можливості бути реалізованим і ефективності проекту, які представлені на малюнку 2.1.

Малюнок 2.1 - Базові сценарії реалізованості інвестиційного проекту проекту

Ці сценарії рекомендується розглядати на тлі несприятливого розвитку інфляції, що задається експертно. Якщо проект передбачає страхування на випадок зміни відповідних параметрів проекту, або значення цих параметрів фіксовані в підготовлених до висновку контрактах, відповідні цих випадків сценарії не розглядаються.

Проект вважається стійким по відношенню до можливих змін параметрів в двох випадках:

- чистий дисконтований дохід позитивним;

- забезпечується необхідний резерв фінансової можливості бути реалізованим проекту.

Оцінка стійкості може проводитися також шляхом визначення граничних значень параметрів проекту, тобто таких їх значень, при яких інтегральний комерційний ефект учасника стає рівним нулю. Одним з таких показників граничне значення норми дисконту. Для оцінки граничних значень метрів, мінливих по кроках розрахунку (ціни продукції і основного технологічного обладнання, обсяги виробництва, обсяг кредитних ресурсів, ставки найбільш істотних податків і ін.), Рекомендується обчислювати граничні інтегральні рівні цих параметрів, тобто такі коефіцієнти (постійні для всіх кроків розрахунку) до значень цих параметрів, при застосуванні яких чистий дисконтований дохід проекту (або учасника) стає нульовим.

Розглянемо розрахунок на прикладі. Припустимо, обсяг виробництва дорівнює обсягу продажів, витрати діляться на умовно-постійні та умовно-змінні і змінними є тільки матеріальні витрати. Для визначення інвестиційної стійкості виручка, умовно-змінні витрати і податки, пропорційні виручці, множаться на кожному кроці на загальний множник l, все інше (інвестиційні і умовно-постійні виробничі витрати, податки, не пов'язані з виручкою) залишається незмінним, після чого множник l підбирається так, щоб чистий дисконтований дохід звернувся в нуль або, що еквівалентно, внутрішня норма прибутковості стала рівною нормі дисконту (10%). Підібраний таким чином множник λ і є інвестиційною стійкістю. Розрахунок показує, що в даному прикладі інвестиційна стійкість дорівнює 0,965. Результати розрахунку проілюструємо таблиці 2.1.

Таблиця 2.1 - Результати розрахунку стійкості інвестиційного проекту

показник	Номер кроку (m)
Операційна діяльність Виручка без ПДВ за проектом		75,00	125,00	125,00	100,00	175,00	175,00	150,00
граничне значення		72,36	120,60	120,60	96,48	168,85	168,85	144,72
Виробничі витрати без ПДВ за проектом		-45,00	-55,00	-55,00	-55,00	-60,00	-60,00	-60,00
граничне значення		-43,76	-53,44	-53,44	-53,44	-58,43	-58,43	-58,43
Матеріальні витрати без ПДВ за проектом		-35,00	-40,00	-40,00	-40,00	-45,00	-45,00	-45,00
граничне значення		-33,77	-38,77	-38,77	-38,77	-43,45	-43,45	-43,45
Заробітня плата		-7,22	-10,83	-10,83	-10,83	-10,83	-10,83	-10,83

Продовження таблиці 2.1

показник	Номер кроку (m)
Відрахування на соціальні потреби		-2,78	-4,17	-4,17	-4,17	-4,17	-4,17	-4,17
Розрахунки величини Амортизаційні відрахування		15,00	25,50	25,50	25,50	34,50	34,50	34,50
Валовий прибуток за проектом		15,00	44,50	44,50	19,50	80,50	50,50	55,50
граничне значення		13,90	41,51	41,51	17,39	75,94	75,94	51,81
Податки на майно		-1,85	-2,85	-2,34	-1,83	-2,43	-1,74	-1,05
на дорожній фонд		-3,00	-5,00	-5,00	-4,00	-7,00	-7,00	-6,00
граничне значення		-2,89	-4,83	-4,83	-3,67	-6,89	-6,89	-5,67
Оподатковуваний прибуток за проектом		10,15	36,68	37,17	13,68	71,08	71,77	48,90
граничне значення		8,56	34,67	35,87	11,23	69,78	69,97	46,78
Сальдо операційного потоку за проектом		21,60	49,33	49,66	34,39	80,70	81,15	66,00
граничне значення		20,56	47,32	47,32	32,97	78,32	79,43	64,78
Інвестиційна діяльність Сальдо	-100	-70			-60
Сальдо сумарного потоку за проектом	-100	-48,40	49,33	49,66	-25,61	80,70	81,15	66,00	-80
граничне значення	-100	-49,56	47,56	47,56	-26,89	77,88	78,33	63,73	-80
ВНД за проектом	11,92%
граничне значення	10%

Розрахунок даного прикладу призводить до вельми малому значенню запасу стійкості за обсягом виручки 3,5%.

Ефективність інвестицій оцінюється досить великою кількістю показників. Їх використовують фахівці -. Для інвесторів зазвичай досить кілька з них, щоб прийняти рішення про інвестування. Нижче наводимо цей необхідний перелік.

Даний показник дає інвестору інформацію про те, яку абсолютну величину грошей він отримає за весь.

Для його розрахунку необхідно знати характер грошових потоків, який викличуть інвестиції, і як вони будуть змінюватися в часі.

На графіку нижче ми бачимо, як змінюється загальний грошовий потік. Перша фаза інвестицій, позначена на графіку як «Передвиробничий період», може розглядатися як одноразова вкладення, якщо воно здійснюється протягом одного року. А може як процес у часі від року і більше. У цьому випадку розрахунок чистої приведеної вартості інвестицій повинен враховувати мінливу вартість вкладень в інвестиційний проект, тобто розраховуватися з дисконтуванням по ставці дисконтування r, яка визначається виходячи з обираних інвестором критеріїв. Основними критеріями при виборі дисконтної ставки можуть бути названі:

• cтоимость капіталу інвестованого об'єкта;
• кредитна ставка банків у фінансовому оточенні;
• середньогалузева прибутковість капіталу для інвестованого об'єкта;
• прибутковість фінансових інструментів на фондовому ринку;
• внутрішня норма прибутковості.

Грошові притоки на інвестується об'єкт у вигляді грошових надходжень NV розраховуються так:

• CIt - інвестиції за весь життєвий цикл проекту;
• CFt - грошові надходження за весь життєвий цикл проекту;
• n - життєвий цикл інвестицій.

Тут грошові надходження за весь інвестиційний цикл не включають в себе грошові потоки від операційної діяльності та фінансовою діяльністюВони враховуються в процесі реалізації інвестиційного процесу.

Для розрахунків чистої приведеної вартості грошові потоки піддаються дисконтированию за ставкою r.

Розрахунок чистої приведеної вартості проекту на попередній стадії інвестування здійснюється за формулою:

• ICt - в період від i \u003d 0 до T;
• CFt - грошовий потік від інвестицій в t-рік;
• n - тривалість життєвого циклу інвестицій;
• r - норма дисконтування.

Якщо вкладення робляться одномоментно, то формула набуває вигляду:

де ICo - початкові інвестиції.

Для спрощення розрахунків NPV частка від ділення

іменують коефіцієнтом дисконтування і, їх значення, при різних r, зводять в спеціальні таблиці, де можна легко визначити необхідний коефіцієнт під задані умови. Ці табульованого значення легко знайти в інтернеті.

Показник на попередній стадії інвестування:

• служить критерієм доцільності вкладень в даний інвестується об'єкт,
• оцінним показником при виборі варіантів;
• абсолютним показником майбутньої прибутковості інвестицій.

Одночасно показник за однакової кількості його 0, показує граничний рівень прибутковості по нижній межі, відображеної обраної нормою дисконтування r. Якщо, вони не окупаються, а при, інвестиції принесуть інвестору збільшення його капіталу. Очевидно, що вибір норми дисконтування впливає на кінцевий результат при вирішенні про інвестиції.

Чим вище ефективність чинного капіталу, в який направляються інвестиції, тим менше буде приріст капіталу при інших рівних умовах. Іншими словами, в високоефективне виробництво доцільно робити високоефективні інвестиційні проекти.

наприклад:

• 1 інвестиційний об'єкт з вартістю капіталу на рівні 25%;
• 2 інвестиційний об'єкт на рівні 15%;
• Термін життя інвестицій - 3 роки;
• Розмір початкових інвестицій 60 млн. Рублів;
• Середньогалузева прибутковість підприємств даної галузі 14%.

Надходження доходу від інвестицій:

1. Для 1 об'єкту:
2. Для 2 об'єкти: 1 рік - 27 млн.рублів; 2 рік - 33 млн. Рублів; 3 рік 35 млн. Рублів.

Для 1 об'єкту норма дисконтування в 14% є неприйнятною, так як інвестиційний проект знизить вартість його капіталу, тому вона може бути не нижче 25%. Розрахуємо NPV при такій нормі дисконту: NPV \u003d -60 + 27 / 1,25 + 33 / 1,5625 + 35 / 1,953 \u003d -60 + 21,6 + 21,12 + 18,14 \u003d 0,86.

Для 2 об'єкти: NPV \u003d -60 + 27 / 1,15 + 33 / 1,322 + 35 / 1,52 \u003d -60 + 23,47 + 24,96 + 23,02 \u003d 11,45.

Приклад показує, що один і той же проект для підприємств з різною нормою дисконтування може бути малоприбутковою і прибутковим. Щоб усунути неоднозначність подібних оцінок на допомогу приходять відносні показники ефективності інвестиційних проектів.

Дисконтований індекс прибутковості інвестиційного проекту

Дисконтований індекс прибутковості являє собою відношення всіх доходів від інвестицій, дисконтованих за ставкою залучення капіталу в інвестиції за життєвий цикл проекту до розміру всіх інвестицій також дисконтований за часом цих вкладень. Індекс прибутковості позначається як DPI (Discounted Profitability Index) і формула його розрахунку має такий вигляд:

Очевидно також, що поточна індекс прибутковості інвестицій повинен бути більше 0.

Індекс прибутковості інвестицій

Для невеликих інвестиційних об'єктів з термінами реалізації близько року або трохи більше використовують спрощену формулу індексу прибутковості інвестицій, яка виглядає наступним чином:

де ICo- початкові інвестиції.

Так для попереднього прикладу ми отримаємо:

Для 1 об'єкта \u003d 60,86 / 60 \u003d 1,014.

Для 2 об'єкти \u003d 71,45 / 60 \u003d 1,19.

В даному випадку індекс прибутковості підтверджує, що об'єкт 2 більш прибутковий, ніж об'єкт 1. Інвестор віддасть перевагу 2 об'єкт, хоча вартість капіталу об'єкта інвестування у 1 об'єкту істотно вище і фінансова стійкість теж вище.

Внутрішня норма прибутковості інвестиційного проекту

Внутрішня норма прибутковості широко використовується при оцінці інвестиційних проектів і при їх аналізі, вона позначається IRR (Internal rate of return). Математичне вираження внутрішньої норми прибутковості виглядає так:

IRR \u003d r, при NPV \u003d 0, або більш докладно:

• CFt - грошовий потік від інвестицій в t-му році;
• ICt - інвестиційний потік в t-му році;
• n - термін життя проекту.

Тобто, за однакової кількості доходів і інвестицій отримана норма являє собою нижню межу ставки прибутковості, при якій інвестування не доцільно. Якщо отриманий показник IRR буде нижче середньозваженої дохідності капіталу інвестованого об'єкта, від проекту треба відмовлятися.

Крім цього, отримана внутрішня норма прибутковості може служити нормою дисконтування грошових потоків при розрахунках показників оцінки інвестиційних проектів.

При порівнянні декількох інвестиційних варіантів IRR служить критерієм відбору більш ефективного варіанту.Показник IRR виражається у відсотках, тому як відносний показник, він використовується для порівняння навіть різномасштабних проектів і з різними життєвими циклами.

Розрахунок показника ведеться методом проб і помилок. Функція NPV (r) має нелінійний характер, оскільки знаменник у вищенаведеному рівнянні має ступеневу функцію. Тому визначаються r, близькі до показника NPV \u003d 0, і в цьому діапазоні здійснюється підбір r, при якому виконується рівняння NPV \u003d 0.

Графік, наведений нижче, показує, як це виглядає:

Знаходиться значення NPV≥0, на графіку і значення NPV≤0, на графіку.

Даний розрахунок показує для 1 варіанту 25,88%, що означає, що проект повинен забезпечити таку середню норму прибутковості на весь термін існування проекту і оскільки IRR\u003e r, який ми прийняли рівним 25%, проект реалізуємо.

Для 2 варіанти 18%, середньозважена вартість капіталу дорівнює 14%, а середньогалузева прибутковість підприємств в галузі 15%. і може бути запропонований інвесторові для реалізації.

Модифікована внутрішня ставка прибутковості необхідна при розрахунках ефективності інвестиційних проектів, в яких прибуток від нього щорічно реінвестується за ставкою вартості сукупного капіталу інвестованого об'єкта. У цьому випадку формула набуває вигляду:

де:

• MIRR - модифікована внутрішня ставка прибутковості;
• d - середньозважена вартість капіталу;
• r - ставка дисконтування грошових приток;
• CFt - грошові притоки в t-ий рік життя проекту;
• ICt - інвестиційні грошові потоки в t-ий рік життя проекту;
• n - термін життєвого циклу проекту.

Обидва показники і мають загальний недолік: грошові притоки від інвестиційної діяльності повинні бути релевантними, тобто на всьому процесі приростними. У разі виникнення різно знакових потоків розрахунок показників не буде відображати реальну картину.

Показники оцінки інвестиційних проектів включають кілька простих і наочних показників, що мають широке застосування у інвесторів, і найбільш поширений серед них - термін окупності інвестицій.

Термін окупності початкових інвестицій

Цей показник говорить інвестору про термін повернення йому початкових вкладень.

Загальна формула розрахунку терміну окупності виглядає наступним чином:

де:

• PP - термін окупності інвестицій;
• Io - початкові інвестиції в проект;
• t - період розрахунку терміну окупності.

Якщо є можливість визначити середньорічний або середньомісячний дохід від вкладених коштів, то: де CFcr - середньорічний дохід від інвестицій.

Даний показник простий і наочний, але не враховує фактор зміни вартості грошей у часі.

Якщо цей фактор ввести в розрахунок показника окупності, то він буде називатися період окупності початкових вкладень, розрахований з урахуванням дисконтування грошових потоків (DPP):

• CFt - грошовий потік від інвестицій в t-тому році;
• r - норма дисконтування грошових надходжень.

З порівняння цих формул очевидно, що завжди DPP\u003e PP.

Є ще один недолік цих показників: за межами строків окупності грошові потоки можуть змінюватися різними темпами і при однакових термінах окупності сума накопиченого грошового потоку може виявитися різною.

Іншими словами, не можна орієнтуватися на даний показник в разі порівняння варіантів інвестування, необхідна обов'язкова абсолютна оцінка накопиченого грошового потоку за життєвий цикл проекту.

Якщо уважно подивитися на формулу розрахунку коефіцієнта інвестицій, неважко помітити, що він за змістом є зворотною величиною терміну окупності інвестицій:

If - залишкова (ліквідаційна) вартість вкладень в проект, який визначається шляхом продажу майна та обладнання після його завершення.

CFcr - середньорічний прихід грошових коштів від проекту протягом життя проекту. Особливо це видно коли If \u003d 0.Тогда немає необхідності її враховувати у формулі, і вона набуває вигляду:

РР - строк окупності проекту.

Всі наведені показники характеризують інвестиції з економічної точки зору. Інвестора цікавлять ще показники характеризують ступінь ризику інвестиційного проекту. До цих показників відносяться ймовірні оцінки досягнення закладених в інвестиційний проект параметрів. Показники ризику характеризуються математичним очікуванням ризикових подій в заданому діапазоні. Ризикові події визначаються при аналізі характеристик інвестованого об'єкта, таких як прибутковість його капіталу, фінансова стійкість інвестованого об'єкта, оборотність його активів і ліквідність капіталу. Показники економічної ефективності укупі з показниками ризику утворюють показники проекту. На їх основі інвестор і приймає рішення про доцільність інвестицій в той чи інший проект.

Проект вважається стійким, якщо при всіх сценаріях він виявляється ефективним і фінансово реалізованим, а можливі несприятливі наслідки усуваються заходами, передбаченими організаційно-економічним механізмом проекту.

З метою оцінки стійкості та ефективності проекту в умовах невизначеності рекомендується використовувати такі методи: укрупнену оцінку стійкості; розрахунок рівнів беззбитковості; метод варіації параметрів; оцінку очікуваного ефекту проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності.

При укрупненої оцінці стійкості інвестиційного проекту в цілому з метою забезпечення його стійкості рекомендується: використовувати помірно песимістичні прогнози техніко-економічних параметрів проекту, цін, ставок податків. обмінних курсів валют і інших параметрів економічного оточення проекту, обсягу виробництва та цін на продукцію, термінів виконання та вартості окремих видів робіт V. т.д. При цьому позитивні відхилення вказаних параметрів будуть більш ймовірними, ніж негативні; передбачати резерви коштів на непередбачені інвестиційні та операційні витрати, обумовлені можливими помилками проектної організації, Переглядом проестних рішень в ході будівництва, непередбаченими затримками платежів за поставлену продукцію і т.п .; збільшувати норму дисконту на розмір поправки на ризик.

Розрахунок меж беззбитковості. Ступінь стійкості проекту по відношенню до можливих змін умов реалізації може бути охарактеризована показниками кордонів беззбитковості і граничних значень таких параметрів проекту, як обсяги виробництва, ціни продукції, що виробляється та ін. Подібні показники використовуються тільки для оцінки впливу можливої \u200b\u200bзміни параметрів проекту на його фінансову реалізованість та ефективність , але самі вони не відносяться до показників ефективності інвестиційного проекту і їх обчислення не замінить розрахунку інтегральних показників ефективності (чистий дисконтований (наведений) дохід (ефект) ЧДД, індекс прибутковості дисконтованих інвестицій ІДД, внутрішня норма прибутковості ВНД).

Метод варіації параметрів. Граничні значення параметрів. Вихідні показники проекту можуть суттєво змінитися при несприятливій зміні (відхиленні від проектних) значень деяких параметрів. У методі варіацій параметрів розглядають можливі зміни параметрів протягом розрахункового періоду і оцінюють результати проекту, обумовлені цими параметрами, або чинниками. Рекомендується перевіряти достовірність, і оцінювати ефективність проекту в залежності від зміни наступних факторів: інвестиційних витрат (або їх окремих складових); обсягу виробництва; витрат виробництва і збуту (в торгівлі витрат обігу) або їх окремих складових; відсотків за кредит; прогнозів загального індексу інфляції, індексів цін та індексу внутрішньої інфляції (або іншої характеристики зміни купівельної спроможності) іноземної валюти; затримки платежів; тривалості розрахункового періоду (до моменту припинення реалізації проекту); параметрів, передбачених у завданні на розробку проектної документації.

Оцінка очікуваного ефекту від проекту з урахуванням кількісних характеристик невизначеності. Загальний порядок оцінки очікуваного ефекту. До більш точним методам оцінки ефективності інвестиційного проекту в умовах невизначеності методичними рекомендаціями віднесений метод розрахунку і оцінки очікуваного ефекту проекту. Цей метод дозволяє безпосередньо розрахувати узагальнюючий показник ефективності проекту - очікуваний інтегральний ефект (очікуваний ЧДД). Оцінка очікуваної ефективності проекту з урахуванням невизначеності проводиться за наявності більш детальної інформації про різні сценарії реалізації проекту, ймовірності їх здійснення і про значення основних техніко-економічних показників проекту при кожному із сценаріїв. Така оцінка може проводитися як з урахуванням, так і без урахування схеми фінансування проекту.

Для кількісного розрахунку (обчислення) конкретної величини ризику в основу покладена гіпотеза про те, що будь-яке конкретне значення ефективності фінансової угоди є реалізацією випадкової величини R.

Кількісна оцінка ризиків

Невизначеність. Види невизначеності. Класифікація ризиків

Тема 14: Особливості оцінки ефективності проектів з урахуванням ризику і невизначеності

1. Ризик і невизначеність. Види невизначеності. Класифікація ризиків.
2. Кількісна оцінка ризиків:

2.1.Укрупнённая оцінка стійкості проекту

Метод варіації параметрів (аналіз чутливості)

2.3.Оценка очікуваного ефекту з урахуванням кількісних характеристик проекту (аналіз сценаріїв)

1. Способи управління ризиком.

невизначеність -неповнота або неточність інформації про умови реалізації проекту, в тому числі пов'язаних з ними витрати і результати. Невизначеність, пов'язана з можливістю виникнення в ході реалізації проекту несприятливих ситуацій і наслідків, характеризується поняттям ризику.

Види невизначеностей і інвестиційних ризиків:

1. ризик, пов'язаний з нестабільністю економічного законодавства і поточної економічної ситуації, умов інвестування і використання прибутку;

1. зовнішньоекономічний ризик (можливість ведення обмежень на торгівлю і постачання, закриття кордонів і т.д ..)
2. невизначеність політичної ситуації, ризик несприятливих соціально-економічних змін в країні або регіоні;
3. неповнота або неточність інформації про динаміку техніко-економічних показників, параметрах нової техніки і технології;
4. коливання ринкової кон'юнктури, цін, валютних курсів і т.п .;
5. невизначеність природно- кліматичних умов, Можливість стихійних лих;
6. виробничо-технологічний ризик (аварії і відмови устаткування);
7. невизначеність цілей, інтересів і поведінки учасників;
8. неповнота або неточність інформації про фінансове становище і ділову репутацію підприємств учасників (можливість неплатежів, банкрутств).

Спроба оцінити ступінь ризику, дати якісну (порівняльну) або визначити її кількісно - цілком природна реакція на саме існування несприятливого результату будь-якого роду діяльності.

Кількісні оцінки ризиків інвестиційного проекту пов'язані з чисельним визначенням величин окремих ризиків і ризику проекту в цілому. Кількісний аналіз часто використовує інструментарій теорії ймовірностей, математичної статистики, теорії дослідження операцій.

Апарат теорії ймовірності дозволяє характеризувати любу. Випадкову величину наступними параметрами:

Очікуване значення випадок величини;

Дисперсія (варіація) випадкової величини;

Стандартне среднеквадратической відхилення.

Способи обліку оцінки невизначеностей: