Фінансовий важіль

Фінансовий важіль(Плечо фінансового важеля, кредитний важіль, кредитне плече, фінансовий леверидж) - це відношення позикового капіталу до власних коштів (інакше кажучи, співвідношення між позиковим та власним капіталом). Також фінансовим важелем чи ефектом фінансового важеля називають ефект від використання позикових коштів із метою збільшити обсяг операцій та прибуток, які мають достатнього при цьому капіталу. Розмір відношення позикового капіталу до свого характеризує ступінь ризику, фінансову стійкість.

Фінансовий важіль може бути лише у разі використання торговцем позикових коштів. Плата за позиковий капітал зазвичай менше, ніж додатковий прибуток, який він забезпечує. Цей додатковий прибуток підсумовується з прибутком на власний капітал, що дозволяє збільшити його рентабельність.

На товарному, фондовому та валютному ринках поняття фінансовий важільтрансформується в маржинальні вимоги- процентне відношення коштів, які повинен мати на своєму балансі продавець для укладання угоди до сумарної вартості угоди, що укладається. Зазвичай на товарному ринку потрібно забезпечення не менше 50% від загальної суми угоди, тобто для укладення контракту на 200 доларів продавець повинен мати не менше ніж 100 доларів. На ринку похідних фінансових інструментів або валютного обміну укладання, наприклад, ф'ючерсного контракту зобов'язує внести гарантійне забезпечення у розмірі від 2 до 15 відсотків вартості контракту, тобто для укладання контракту на 200 доларів досить реально мати від 4 до 30 доларів.

На фондовому ринку Росії під плечем один до п'яти часто мають на увазі відношення власних коштів (застави) до кредиту, що надається, тобто клієнт позичає у брокера кошти в 5 разів більше власних, а потім всю наявну суму направляє на укладення угоди. У клієнта коштів у 6 разів більше, ніж було до взяття кредиту. Цій нагоді відповідають маржинальні вимоги не 20%, а 16,67%.

Використання збільшеного кредитного плеча збільшує як можливість отримати прибуток, а й підвищує ступеня ризику такий операції.

При розрахунку ЕФР – ефекту фінансового важеля – плече фінансового важеля (для фінансового аналізу підприємства це відношення позикового капіталу (ЗК) до власного (СК)) множиться на диференціал. Спрощена формула розрахунку з урахуванням інфляції: Ефр = ((1 - T)(ЕР - 1,8×СР) - (СРСП - 1,8×СР))×ЗК/CК, де Ефр - ефект фінансового важеля; T - ставка оподаткування прибутку (див. п. 1 ст. 284 Податкового кодексу РФ), яку можна розрахувати як відношення податкових відрахувань до прибутку до оподаткування; ЕР – економічна рентабельність активів; СРСП – середня розрахункова ставка відсотка виплат за кредитами, СР – середньорічна ставка рефінансування.

Масова торгівля з використанням ефекту фінансового важеля є потенційною передумовою фінансової кризи. Одним із яскравих прикладів цього є аварія британського банку Берінг, одного з найстаріших і найбільших банків у світі.

Див. також

Примітки

Посилання

• Кіперман Г.За яких умов вигідно кредит на поточні потреби? // Фінансові газети. Регіональний випуск. - 2007. - № 40.

Wikimedia Foundation. 2010 .

Дивитись що таке "Фінансовий важіль" в інших словниках:

Сукупний вплив на рівень прибутку за рахунок власного капіталу та позикового фінансування. У європейській моделі фінансовий важіль розраховується як ставлення до загальної заборгованості підприємства до загальної суми власного капіталу. У… … Словник бізнес-термінів

Сукупний вплив на рівень прибутку за рахунок власного капіталу та позикового фінансування. Економічний словник. 2010 … Економічний словник

Сукупний вплив на рівень прибутку за рахунок власного капіталу та позикового фінансування. Райзберг Б.А., Лозовський Л.Ш., Стародубцева Є.Б.. Сучасний економічний словник. 2 е вид., Випр. М.: ІНФРА М. 479 с. 1999 … Економічний словник

Фінансовий важіль- (Leverage) див. Леверідж … Економіко-математичний словник

Вплив на рівень прибутку за рахунок власного капіталу та позикового фінансування. Енциклопедичний словник економіки та права

Фінансовий важіль- Співвідношення між різними способами фінансування компанії, такими, як позиковий та власний капітал. Чим вища частка позикового капіталу, тим вищі витрати на виплату відсотків у звіті про прибутки та збитки. Якщо витрати на виплату відсотків... Словник термінів з експертизи та управління нерухомістю

фінансовий важіль- сукупний вплив на рівень прибутку за рахунок власного капіталу та позикового фінансування … Словник економічних термінів

Визначається ступенем використання позикових коштів підприємства. Розрахунки показують, що збільшення частки позикових коштів у фінансуванні пасивів підвищує вплив … Словник термінів антикризового управління

Фінансовий левередж, Фінансовий важіль, Фінансова залежність (FINANCIAL LEVERAGE)- Співвідношення позикових та власних коштів підприємства. У Російській Федерації нормативного визначення даного поняття не існує. Фінансовий левередж як співвідношення власного та позикового капіталів означає потенційну можливість впливати на … Словник термінів з управлінського обліку

фінансовий левередж- фінансовий важіль фінансова залежність Співвідношення позикових та власних коштів підприємства. У Російській Федерації нормативного визначення даного поняття не існує. Фінансовий левередж як співвідношення власного та позикового капіталів. Довідник технічного перекладача

Книги

• Фінансовий важіль добра. Нові горизонти благодійності та соціального інвестування, Лестер Саламон. Цитата "Фінансова криза… зробив соціально перетворюючі інвестиції привабливими". Лестер Саламон Про що книга Про сучасні інноваційні механізми та нові можливості фінансування…
• Фінансовий важіль добра: Нові горизонти благодійності та соціального інвестування, Лестер Саламон. Книга про сучасні інноваційні механізми та нові можливості фінансування проектів у сфері благодійності та соціального підприємництва саме зараз, коли необхідний прорив у…

Фінансовий важіль- це фактор зміни фінансових результатів, що виражається у структурі джерел фінансування та вимірюється, зокрема, як співвідношення позикового та власного капіталів.

Якщо частка позикового капіталу в сумі довгострокових джерел велика, говорять про високе значення фінансового важеля і високий фінансовий ризик.

За інших рівних умов залучення позикового капіталу супроводжується зростанням фінансового важеля і збільшенням фінансового ризику, уособлюваного з цією фірмою.

Розрахунок фінансового важеля здійснюєтьсяу програмі ФінЕкАналіз у блоці Розрахунок ефекту фінансового важеля.

Ефект фінансового важеля – формула

Ефект фінансового важеля, % = (1 - СНП) * (КВРа - ПК) * 3К / СК

• СНП - ставка податку на прибуток, виражена десятковим дробом;
• КВР - коефіцієнт валової рентабельності активів (ставлення валового прибутку до середньої вартості активів),%;
• ПК - середній розмір відсотків за кредит, що сплачується підприємством за використання позикового капіталу, %
• ЗК - середня сума позикового капіталу;
• СК - середня сума власного капіталу.

Ефект фінансового важеля – що показує

Це показник, що відображає рівень додатково генерованого прибутку на власний капітал за різних рівнів використання позикових коштів у структурі капіталу.

У зростання ефекту фінансового важеля є межі. Зниження рівня фінансової стійкості підприємства при підвищенні частки позикового капіталу, що використовується, призводить до збільшення ризику банкрутства. Це змушує кредиторів збільшувати рівень кредитної ставки з урахуванням включення до неї зростаючої премії за додатковий фінансовий ризик. При високому коефіцієнті фінансового важеля (у якому використання позикового капіталу це не дає приросту рентабельності власного капіталу) диференціал буде зведено нанівець.

В окремих випадках диференціал фінансового важеля приймає негативну величину, при якій рентабельність власного капіталу знизиться (частина прибутку, що генерується власним капіталом, йде на погашення високих ставок відсотка за кредит).

Таким чином, збільшення коефіцієнта фінансового важеля (залучення додаткового позикового капіталу) доцільно за умови, що диференціал більший за нуль. Негативне значення диференціалу фінансового важеля веде до зниження рентабельності власного капіталу. І тут або знижують вартість залучення позикового капіталу, або цураються його використання.

Розрахунок ефекту фінансового важеля дозволяє визначити фінансову структуру капіталу з позицій вигідного його використання, тобто. виявити граничну частку використання позикового капіталу кожному за конкретного підприємства. Проте розрахунковий показник граничної частки використання позикового капіталу який завжди відповідає менталітету фінансових менеджерів у частині допустимого рівня ризику зниження фінансової стійкості підприємства. З цих позицій поріг граничної частки використання позикових коштів для формування структури капіталу може бути знижений.

Синоніми

фінансовий леверидж

Сторінка була корисною?

Ще знайдено про фінансовий важіль

1. Особливості аналізу консолідованої звітності (на прикладі аналізу показників фінансового важеля) Виконано аналіз показників фінансового важеля реальної компанії Стаття може бути корисною фахівцям фінансових служб, які приймають фінансові рішення
2. Аналіз стану та використання позикового (залученого) капіталу на основі бухгалтерської (фінансової) звітності Ефект фінансового важеля ще можна характеризувати як збільшення до рентабельності власного капіталу за рахунок використання кредиту
3. Визначення рівня ризику неплатоспроможності підприємства на основі аналізу віртуальної клієнтської бази OLS Перед побудовою регресій, що математично описують розглянуті теорії збільшення у фінансовому важелі компаній, були перевірені на незалежність Метою цієї процедури була перевірка гіпотези про випадковість
4. Ефективність використання позикового капіталу До цих факторів відносяться зміна плеча фінансового важеля та співвідношення власного та позикового капіталу рентабельність загального капіталу ROA рівень оподаткування
5. Структура капіталу та фінансова стійкість організації: практичний аспект Тому для того щоб урівноважити фінансовий важіль та фінансову стійкість, а потім направити їх у бік підвищення необхідно розглянути наступні ситуації
6. Статистичний аналіз взаємозв'язків показників управління капіталом та ринкової вартості публічних компаній Росії За полоном фінансового важеля D E представлені компанії в період 2000-2008 рр. кількісно неоднорідні коефіцієнт варіації
7. Формування скорингової моделі оцінки кредитоспроможності корпоративного позичальника Мама власний капітал складає 10 000 руб., що призводить до спотворення відповідних показників.
8. Операційний важіль 1,59 1,75 1,66 1,75 3,27 1,52 1,38 1,45 Фінансовий важіль - 1,60 1,18 1,12 1,02 1,28 1,05 1,30 Сукупний операційний та фінансовий важіль
9. Модель оцінки капітальних активів як інструмент оцінки ставки дисконтування D E - фінансовий важіль фінансовий леверидж Якщо припустити, що компанія X функціонує на основі тільки власного капіталу т
10. Попередження помилок в оцінці інвестиційних проектів: ставки дисконтування У статті С В Черемушкина 19 було продемонстровано, що ризик податкової економії змінюється разом із фінансовим важелем Для розрахунку ставки дисконтування податкової економії потрібні досить складна фінансова модель та знання
11. Обґрунтування фінансових рішень в управлінні структурою капіталу малих організацій Ефект фінансового важеля показує зміну власного капіталу організації за рахунок залучення позикових коштів
12. Фінансова стійкість організації та критерії структури пасивів Величина власного капіталу тис руб Фінансовий важіль коеф гр 1 гр 2 Beta-коефіцієнти порівнянних компаній коеф
13. Оцінка ефективності використання власного та позикового капіталу підприємства Отже фінансовий важіль стає головною причиною як підвищення суми та рівня прибутку на власний капітал так
14. привабливість фінансовий важіль -0,292932 Фінансова привабливість рівень ризику де log Investment appeat ступінь інвестиційної привабливості компанії
15. ROE L - рентабельність власного акціонерного капіталу з урахуванням фінансового важеля % на рік Визначається за формулою ROE L ROE U ROE U -
16. Розробка моделі оптимізації структури капіталу промислового підприємства в умовах нестійкого фінансового розвитку WACC показника ефекту фінансового важеля ЕФР економічної доданої вартості EVA Результати проведеної оцінки наведено в табл.1.
17. У чому ж полягає дія фінансового важеля Дія фінансового важеля полягає в тому, що підприємство, яке використовує позикові кошти, змінює.

Фінансовим плечем (кредитне плечем, фінансовим важелем, кредитним важелем, фінансовий левериджем) для учасників маржинальної торгівлі на глобальному валютному ринку Форекс, а також фондовому, товарному та ф'ючерсному ринках називають відношення позикових коштів до власних коштів (іншими словами, співвідношення між позиковим капіталом і капіталом власним). Крім того, фінансовим плечем, а також ефектом фінансового плеча називають ступінь результативності від використання позикового капіталу з метою збільшення обсягу торгових операцій та прибутку за відсутності достатнього для цього власного капіталу.

За своєю суттю розмір співвідношення позикових коштів до власних коштів характеризує фінансову стійкість учасника торгів або ступінь взятих на себе ризику. Оплата за позиковий капітал, як правило, менша за розмір додаткового прибутку, який він забезпечує. Згаданий додатковий прибуток додається до прибутку, отриманого від використання власного капіталу, що зрештою дає можливість збільшити коефіцієнт його рентабельності. Варто також додати, що на валютному ринку Форекс фінансовим плечем у практичному плані називають, крім того, коефіцієнт, який показує співвідношення ціни торгової угоди до тих фінансових засобів, які повинні мати трейдер для її укладання.

Важливо також відзначити, що фінансове плече може з'являтися лише у тому випадку, коли учасник валютних торгів використовує позикові кошти (найчастіше за маржинальної торгівлі). Як правило, на товарному ринку за його правилами потрібне фінансове забезпечення щонайменше 50% від суми угоди. Таким чином, для укладання угоди, наприклад, на 200 тисяч доларів, трейдер повинен мати депозит на суму не менше 100 тисяч доларів. Щодо ринку цінних паперів або ринку обміну валютами, то тут укладання контракту вимагає, як правило, внесення гарантійного забезпечення у розмірі від 2 до 15% від загальної суми угоди. Тобто для здійснення угоди на 200 тисяч доларів необхідно мати, відповідно, від 4 до 30 тисяч доларів.

У практиці, яка прийнята у маржинальній торгівлі, величина фінансового плеча записується як коефіцієнт, що показує співвідношення суми внесеної трейдером застави до розміру наданого йому кредиту. Наприклад, маржинальні вимоги в 25% відповідатимуть фінансовому плечу 1:5 (вимовляється, «один до п'яти»), а вимоги в 1% відповідатимуть плечу 1:100 (вимовляється, «один до ста»). У цих випадках говорять, що трейдер отримав для проведення торгових операцій суму, що в 5 (100) разів перевищує розмір його власного заставного депозиту. Вочевидь, що використання кредитного важеля як збільшує можливість отримання прибутку, а й підвищує рівень ризику торгової операції.

Фінансовий важіль у компанії виникає внаслідок залучення позикового капіталу на фінансування її діяльності. Найбільш поширеними формами залучення позикового капіталу для компаній є банківські кредити та емісія облігацій. Залучені кошти можуть бути спрямовані на розширення масштабів діяльності, заміну або модернізацію промислового обладнання, здійснення інвестиційних проектів тощо, що має на меті отримання додаткового прибутку.

Отримання банківського кредиту вимагає від позичальника відповідності певним критеріям, серед яких важливу роль відіграють його поточні фінансові показники та кредитна історія. У разі прийняття банком позитивного рішення, компанія отримує додаткове фінансування, яке за умови ефективного використання допоможе отримати додатковий прибуток.

Емісія облігацій є альтернативою банківському кредиту, оскільки компанія пропонує свої боргові зобов'язання безпосередньо потенційним інвесторам. Однак, як і у випадку з кредитом, емітент зобов'язується виплачувати відсотки за фіксованою або плаваючою відсотковою ставкою, а також повернути основну суму після закінчення терміну, вказаного в умовах емісії.

Загалом, залучення додаткового фінансування, за умови його ефективного використання, дозволяє отримати додатковий прибуток, що призводить до зростання рентабельності власного капіталу. Тому ефективність використання позикового капіталу оцінюється за допомогою такого показника як прибуток на акцію (англ. Earnings per Share). Щоб краще розібратися в ситуації, розглянемо вплив фінансового важеля на прикладі.

Припустимо, що є дві компанії з однаковим розміром активів, виручкою, постійними і змінними витратами, але з різною структурою капіталу.

* Позиковий капітал у Компанії Б є результатом емісії облігацій із фіксованою процентною ставкою 7% річних.

** Податок з прибутку обох компаній становить 30%.

*** Номінальна вартість однієї простої акції в обох компаній однакова і становить 10 у.о.

Давайте розглянемо вплив фінансового важеля на обидві компанії за двох альтернативних сценаріях розвитку подій.

А) Обсяг продажів зросте на 3%.

б) Обсяг продажів знизиться на 5%.

Якщо обсяг продажів у обох компаній зросте на 3%, то аналогічним чином збільшаться і змінні витрати. Таким чином, величина операційного доходу для обох компаній буде однаковою.

EBIT = 30000000 * 1,03 +20000000 * 1,03-7000000 = 3300000 у.о.

Прибуток до оподаткування у Компанії А дорівнюватиме операційному доходу 3300000 у.о., а у Компанії Б її розмір буде менше на величину відсотків 420000 у.о.

EBT Компанія Б = 3300000-420000 = 2880000 у.о.

Отже, величина чистого прибутку обох компаній буде різною.

Чистий прибуток Компанія А = 3300000 * 0,7 = 2310000 у.о.

Чистий прибуток Компанія Б = 2880000 * 0,7 = 2016000 у.о.

Прибуток на акцію у Компанії А становитиме 3,30 у.о., а у Компанії Б 5,04 у.о.

EPS Компанія А = 2310000/1000000 = 2,31 у.о.

EPS Компанія Б = 2016000/400000 = 5,04 у.о.

Таким чином, прибуток на акцію у Компанії А зріс на 10%, а у Компанії Б на 11,5%.

Зміна EPS Компанія А = (2,31-2,10) / 2,10 * 100% = 10%

Зміна EPS Компанія Б = (5,04-4,52) / 4,52 * 100% = 11,5%

Різниця у швидкості приросту прибутку на акцію пояснюється фінансовим важелем, який виник у результаті використання позикового капіталу Компанією Б.

Вплив фінансового важеля також проявиться при розвитку другого сценарію, коли обсяг реалізації в обох компаній знизиться на 5%. Оскільки величина загальних змінних витрат знизиться пропорційно до обсягу реалізації, то величина операційного доходу для обох компаній складе 2500000 у.о.

EBIT = 30000000 * 0,95 +20000000 * 0,95-7000000 = 2500000 у.о.

Величина прибутку до оподаткування у Компанії А дорівнюватиме величині операційного доходу 2500000 у.о., а у Компанії Б її розмір буде менше на величину відсотків 420000 у.о.

EBT Компанія Б = 2500000-420000 = 2080000 у.о.

Таким чином, величина чистого прибутку для обох компаній буде різною.

Чистий прибуток Компанія А = 2500000 * 0,7 = 1750000 у.о.

Чистий прибуток Компанія Б = 2080000 * 0,7 = 1456000 у.о.

Отже, прибуток на акцію у Компанії А становитиме 1,75 у.о., а у Компанії Б 3,64 у.о.

EPS Компанія А = 1750000/1000000 = 1,75 у.о.

EPS Компанія Б = 1456000/400000 = 3,64 у.о.

При цьому прибуток на акцію у Компанії А знизився на 16,7%, а у Компанії Б на 19,5%.

Зміна EPS Компанія А = (1,75-2,10) / 2,10 * 100% = -16,7%

Зміна EPS Компанія Б = (3,64-4,52) / 4,52 * 100% = -19,5%

При такому сценарії розвитку подій ефект фінансового важеля призвів до того, що у Компанії Б прибуток на акцію знизився більшою мірою, ніж у Компанії А.

Наведений вище приклад показав, що фінансовий важіль впливає зміну такого показника як прибуток на акцію. При цьому чим вище буде частка позикового капіталу, тим більш чутливою буде величина прибутку на акцію до зміни величини операційного доходу. Графічно ця залежність виглядатиме так.

Як ми можемо бачити, у Компанії А, яка не використовує фінансовий важіль, прибуток на акцію менш чутливий до зміни величини операційного доходу. Навпаки, у Компанії Б, що використовує фінансовий важіль, прибуток на акцію змінюється вищими темпами за зміни операційного доходу. Іншими словами, у компанії з більш високим фінансовим важелем прибуток на акції зростатиме швидше зі зростанням операційного доходу. Однак у разі його зниження темпи зниження прибутку на акцію також будуть вищими.

Фінансовий важіль характеризує співвідношення всіх активів із власним капіталом, а ефект фінансового важеля обчислюється відповідно до його множенням на показник економічної рентабельності, тобто характеризує рентабельність власного капіталу (ставлення прибутку до власного капіталу).

Ефект фінансового важеля – це збільшення рентабельності власні кошти, одержуване завдяки використанню кредиту, попри платність останнього.

Підприємство, що використовує лише власні кошти, обмежує їхню рентабельність приблизно двома третинами економічної рентабельності.

РСС - чиста рентабельність власних коштів;

ЕР – економічна рентабельність.

Підприємство, використовує кредит, збільшує чи зменшує рентабельність власні кошти, залежно від співвідношення власних і позикових коштів у пасиві і зажадав від величини відсоткової ставки. Тоді і виникає ефект фінансового важеля (ЕФР):

(3)

Розглянемо механізм фінансового важеля. У механізмі виділяють диференціал та плече фінансового важеля.

Диференціал – різниця між економічною рентабельністю активів та середньою розрахунковою ставкою відсотка (СРСП) за позиковими коштами.

Через оподаткування від диференціалу залишаються, на жаль, лише дві третини (1/3 – ставка оподаткування прибутку).

Плечо фінансового важеля – характеризує чинність впливу фінансового важеля.

(4)

Поєднаємо обидві складові ефекту фінансового важеля та отримаємо:

(5)

(6)

Таким чином, перший спосіб розрахунку рівня ефекту фінансового важеля:

(7)

Кредит має призводити до зростання фінансового важеля. За відсутності такого збільшення кредит краще взагалі не брати або принаймні розраховувати максимальний обсяг кредиту, що призводить до зростання.

Якщо ставка кредиту вища за рівень економічної рентабельності туристичного підприємства, то нарощування обсягу виробництва за рахунок цього кредиту призведе не до повернення кредиту, а до перетворення діяльності підприємства з рентабельної на збиткову.

Тут слід виділити два важливі правила:

1. Якщо нове запозичення приносить підприємству збільшення рівня ефекту фінансового важеля, таке запозичення вигідне. Але при цьому слід стежити за станом диференціалу: при нарощуванні плеча фінансового важеля банкір схильний компенсувати зростання свого ризику підвищенням ціни свого «товару» – кредиту.

2. Ризик кредитора виражений величиною диференціала: що більше диференціал, то менше ризик; що менше диференціал, то більший ризик.

Не варто збільшувати за будь-яку ціну плече фінансового важеля, потрібно регулювати його залежно від диференціалу. Диференціал не повинен бути негативним. І ефект фінансового важеля у світовій практиці має дорівнювати 0,3 – 0,5 рівня економічної рентабельності активів.

Фінансовий важіль дозволяє оцінити вплив структури капіталу підприємства з прибутку. Розрахунок цього показника доцільний з точки зору оцінки ефективності минулої та планування майбутньої фінансової діяльності підприємства.

Перевага раціонального використання фінансового важеля полягає у можливості вилучення доходу від використання капіталу взятого в борг під фіксований відсоток в інвестиційній діяльності, що приносить вищий відсоток, ніж той, що сплачується. У практиці значення фінансового важеля впливає сфера діяльності підприємства, юридичні і кредитні обмеження тощо. Занадто високе значення фінансового важеля є небезпечним для акціонерів, оскільки пов'язане зі значною часткою ризику.

Комерційний ризик означає невпевненість у можливий результат, невизначеність цього результату діяльності. Нагадаємо, що ризики поділяються на два види: чисті та спекулятивні.

Фінансові ризики – спекулятивні ризики. Інвестор, здійснюючи венчурне вкладення капіталу, заздалегідь знає, що для нього можливі лише два види результатів: дохід чи збиток. Особливістю фінансового ризику є ймовірність настання збитків внаслідок проведення будь-яких операцій у фінансово-кредитній та біржовій сферах, здійснення операцій із фондовими цінними паперами, тобто ризику, що випливає з природи цих операцій. До фінансових ризиків належать кредитний ризик, процентний ризик, валютний ризик, ризик упущеної фінансової вигоди.

Поняття фінансового ризику тісно пов'язане із категорією фінансового левериджу. Фінансовий ризик – це ризик, пов'язаний із можливим недоліком коштів для виплати відсотків за довгостроковими позиками та позиками. Зростання фінансового левериджу супроводжується підвищенням ступеня ризикованості цього підприємства. Це проявляється в тому, що для двох туристичних підприємств, які мають однаковий обсяг виробництва, але різний рівень фінансового левериджу, варіація чистого прибутку, зумовлена ​​зміною обсягу виробництва, буде неоднакова – вона буде більшою у підприємства, що має більш високе значення рівня фінансового левериджу.

Ефект фінансового важеля можна також трактувати як зміну чистого прибутку на кожну звичайну акцію (у відсотках), що породжується зміною нетто-результату експлуатації інвестицій (теж у відсотках). Таке сприйняття ефекту фінансового важеля характерне переважно для американської школи фінансового менеджменту.

За допомогою цієї формули відповідають на запитання, на скільки відсотків зміниться чистий прибуток на кожну звичайну акцію за зміни нетто-результату експлуатації інвестицій (прибутковості) на один відсоток.

Після ряду перетворень можна перейти до формули наступного виду:

Звідси висновок: чим більші відсотки і чим менший прибуток, тим більша сила фінансового важеля і тим вищий фінансовий ризик.

p align="justify"> При формуванні раціональної структури джерел коштів потрібно виходити з наступного факту: знайти таке співвідношення між позиковими і власними коштами, при якому вартість акції підприємства буде найвищою. Це, у свою чергу, стає можливим за досить високого, але не надмірного ефекту фінансового важеля. Рівень заборгованості для інвестора ринковим індикатором благополуччя підприємства. Надзвичайно висока питома вага позикових коштів у пасивах свідчить про підвищений ризик банкрутства. Якщо ж туристське підприємство вважає за краще обходитися власними коштами, то ризик банкрутства обмежується, але інвестори, отримуючи відносно скромні дивіденди, вважають, що підприємство не має на меті максимізації прибутку, і починають скидати акції, знижуючи ринкову вартість підприємства.

Існує два важливі правила:

1. Якщо нетто-результат експлуатації інвестицій у розрахунку на акцію невеликий (а при цьому диференціал фінансового важеля зазвичай негативний, чиста рентабельність власних коштів та рівень дивіденду – знижені), то вигідніше нарощувати власні кошти за рахунок емісії акцій, ніж брати кредит: залучення позикових коштів обходиться підприємству дорожче залучення власні кошти. Однак можливі труднощі у процесі первинного розміщення акцій.

2. Якщо нетто-результат експлуатації інвестицій у розрахунку на акцію великий (а при цьому диференціал фінансового важеля найчастіше позитивний, чиста рентабельність власних коштів та рівень дивіденду – підвищені), то вигідніше брати кредит, ніж нарощувати власні кошти: залучення позикових коштів обходиться підприємству дешевше залучення власних коштів. Дуже важливо: необхідний контроль над силою впливу фінансового та операційного важелів у разі їхнього можливого одночасного зростання.

Тому слід розпочати з розрахунків чистої рентабельності власних коштів та чистого прибутку на акцію.

(10)

1. Темпи нарощування обороту підприємства. Підвищені темпи зростання обороту вимагають підвищеного фінансування. Це з зростанням змінних, а найчастіше і постійних витрат, майже неминучим набуханням дебіторську заборгованість, і навіть з безліччю інших різних причин, зокрема з інфляцією витрат. Тому на крутому підйомі обороту фірми схильні робити ставку не так на внутрішнє, але в зовнішнє фінансування з упором зростання частки позикових коштів у ньому, оскільки емісійні витрати, витрати первинного розміщення акцій і подальші виплати дивідендів найчастіше перевищують вартість боргових інструментів;

2. Стабільність динаміки обороту. Підприємство зі стабільним оборотом може дозволити собі відносно більшу питому вагу позикових коштів у пасивах та значніші постійні витрати;

3. Рівень та динаміка рентабельності. Помічено, що найбільш рентабельні підприємства мають відносно низьку частку боргового фінансування загалом за тривалий період. Підприємство генерує достатній прибуток для фінансування розвитку та виплати дивідендів і обходиться все більшою і більшою мірою власними коштами;

4. Структура активів. Якщо підприємство має у своєму розпорядженні значні активи загального призначення, які за своєю природою здатні служити забезпеченням кредитів, то збільшення частки позикових коштів у структурі пасиву цілком логічно;

5. Тяжкість оподаткування. Чим вищий податок на прибуток, чим менше податкових пільг та можливостей використовувати прискорену амортизацію, тим привабливіше для підприємства боргове фінансування через віднесення хоча б частини відсотків за кредит на собівартість;

6. Відношення кредиторів до підприємства. Гра попиту та пропозиції на грошовому та фінансовому ринках визначає середні умови кредитного фінансування. Але конкретні умови надання цього кредиту можуть відхилятися від середніх залежно від фінансово-господарського становища підприємства. Чи конкурують банкіри за право надати підприємству кредит, чи гроші доводиться вимолювати у кредиторів – ось у чому питання. Від відповіді нього багато в чому залежать реальні можливості підприємства з формування бажаної структури коштів;

8. Прийнятний рівень ризику для керівників підприємства. Люди, які стоять біля керма, можуть виявляти більшу чи меншу консервативність у сенсі визначення допустимого ризику під час прийняття фінансових рішень;

9. Стратегічні цільові фінансові установки підприємства у тих реально досягнутого фінансово-господарського становища;

10. Стан ринку коротко- та довгострокових капіталів. При несприятливій кон'юнктурі над ринком грошей і капіталів часто доводиться просто підкорятися обставинам, відкладаючи до кращих часів формування раціональної структури джерел коштів;

11. Фінансова гнучкість підприємства.

приклад.

Визначення величини фінансового важеля господарську діяльність підприємства з прикладу готелю «Русь». Визначимо доцільність величини кредиту, що залучається. Структура коштів підприємства представлена ​​Табл 1.

Таблиця 1

Структура фінансових коштів підприємства готелю «Русь»

Показник	Величина
Вихідні значення
Актив готелю за вирахуванням кредитної заборгованості, млн. руб.	100,00
Позикових коштів, млн. руб.	40,00
Власних коштів, млн. руб.	60,00
Нетто-результат експлуатації інвестицій, млн. руб.	9,80
Недоліки з обслуговування боргу, млн. крб.	3,50
Розрахункові значення
Економічна рентабельність власних коштів, %	9,80
Середня розрахункова ставка відсотка, %	8,75
Диференціал фінансового важеля без урахування податку на прибуток, %	1,05
Диференціал фінансового важеля з урахуванням податку на прибуток, %	0,7
Плечо фінансового важеля	0,67
Ефект фінансового важеля, %	0,47

За даними можна зробити такий висновок: готель «Русь» може брати кредити, але диференціал близький до нуля. Незначні зміни у виробничому процесі або підвищення процентних ставок можуть "перевернути" ефект важеля. Може настати момент, коли диференціал стане меншим за нуль. Тоді ефект фінансового важеля діятиме на шкоду готелю.